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中国将是今年工业金属价格的决定性因素。没什么新的东西。

拜为中国对从铝到锌的全球市场需求快速增长贡献良多所赐，数年来在该领域具有燿眼的地位。然而最近几年再次发生的变化是，随着生产能力的大大快速增长，中国自身的提炼金属产量大幅度上升。

例如原铝市场，中国从海外的进口近没其出口对价格的影响那么显著。在镍和锡等金属方面，问题是中国能否在面对原料进口容许的情况下保持其提炼金属的产量。当下对这两种金属的预期是，中国无法保持其产量，因此对市场价格不利多影响。对铜而言，中国可以说道仍是没什么争议的进口国，这种情况在基本金属中也只剩铜矿。

正因如此，铜的贸易数据仍能用来取决于中国制造业的健康状况，但还是不能利用极为变形的镜头来看。中国金属贸易收到的价格信号经常出现了变化，但铜目前只是这种变化的一端。

所以今年必须注目的主要问题是什么呢?出口对海外市场的威胁去年下半年中国几种基本金属的出口大幅度快速增长，因青岛港愈演愈烈金属融资丑闻。其最后影响是，当作抵押品的金属从中国的保税仓库流向伦敦金属交易所(LME)更加安全性的仓储体系。随着2014年相似尾声，这种不得不的去库存表明出有弱化的迹象，今年以来，锌和镍等金属的出口不应不会消失。

铝半成品的出口则是有结构性本质，体现出有中国自身冶金生产能力大幅度减少。中国对铝的市场需求持续增长，其步伐慢过其他任何地区。

问题在于中国自身的产量仍然快速增长，面临价格不振的情况，却没具体的供应规划。制成品出口是中国生产能力不足的缓冲器，但对海外市场来说毕竟一个警报。去年的铝制品出口量大幅提高近20%至367万吨，在12月堪称刷新49.2万吨的单月纪录出口峰值。

12月的展现出有可能是个特例，体现了目前为止仍未获得证实的市场担忧，即市场忧虑中国政府有可能打算对出口加工产品的优惠关税规则展开调整，而非是针对原生金属。根据周一发布的可行性数据，中国1月铝制品出口回升到37.9万吨，2月数量也基本一样。但按照以往标准来看，这两个月的出口量仍然是很高的，而且整体趋势也仍旧是急剧向下的。此外，中国铝制品的贸易量远超过原铝。

网页中国铝制品出口情况，请求点击图表(link.reuters.com/gah34w)。中国铝制品出口弥漫亚洲市场，这也是导致当地实货升水市场走弱的一个原因。

如果当前趋势持续下去，对于升水和现货报价都构成利空，因为中国的供应空缺了其它地区减产导致的缺口。中国出口对于铅市场也有根本性影响。

中国在2012年末改变为提炼铅的净出口国，并且从那之后仍然维持净出口。虽然铅的净出口量远比相当大，去年只有34,650吨，但中国显著的自给自足状态令其此前有关铅市场的看多观点仍然正式成立，并且在相当大程度上说明了问什么铅仍然是投资者的注目对象。中国持续的生产能力在镍市场，中国生产不含镍生铁(NPI)的能力否具备持续性，将要求镍市场的多头行情能否像预期那样到来。印尼实行镍矿石出口禁令早已一年，市场期望看见NPI供应经常出现紧绷。

镍矿石是生产NPI最重要的原材料。中国对印尼镍矿石的进口在最近几个月降到零，令其菲律宾沦为唯一的替代供应者。但菲律宾每年在年末经常出现的雨季，将令镍生产和从菲律宾进口镍矿石阻碍。

这一影响在今年十分显著。中国在去年6月和7月进口的镍矿石多达500万吨，而今年1月则大幅度降到110万吨。结果就是造成本就在上升之中的中国镍矿石库存更进一步增加，令NPI生产商面对更大的投产压力。

镍矿多头指出中国NPI行业在衰退，因此中国提炼镍的进口意愿将减少，为供应不足的西方市场获取了急需的减轻。去年提炼镍进口量大幅度消退，使中国多年来头一次沦为提炼镍的净出口国。

这些出口都是因为青岛港事件，且恰反映了以往中国抵押品融资交易招揽的镍数量之低。中国1月又恢复沦为提炼镍净进口国，表明青岛港事件效应在胃痛。提炼镍进口恢复到过去水准的程度有多低，将各不相同中国NPI生产商重开投产的规模和速度，而这又得视菲律宾供应空缺印尼未加工矿石出口禁令留给缺口的程度而以定。

然而，传送到提炼镍进口的效应，可能会受到镍铁进口的影响。镍铁更为低廉，且近于合适不锈钢生产商的用途。

镍铁清净进口量去年茁壮40%至27万吨，1月净进口约52,500吨的记录新纪录。特别是在值得注意的就是指缅甸的进口，缅甸在中国供应国名单中却是比较较新的来源。

去年中国从缅甸进口59,000吨镍铁，大约相等于总进口量的21%。锡市场也将紧密跟踪来自缅甸的进口情况。近年来缅甸已兴起沦为中国锡冶炼行业的锡矿石主要供应国，在国内原料供应无法跟上脚步之际，帮助中国产量提升。

那对市场有双重意义。首先，中国官方数据的提炼锡进口量大大增加，已由2011年的31,300吨及2012年的14,300吨，增至2014年的8,700吨。其次且更加最重要的是，中国出口减少，尽管多半并未体现在官方贸易数据中。据国际锡研究协会(ITRI)估算，这类非官方的流出量去年最少有6,000吨。

只需想到锡价为什么展现出领先就可以了，尽管表面上市场为供应紧缺。这股趋势否将沿袭至2015年，大多要各不相同缅甸锡矿石供应否仍持续去年的速度。铜市与锌市的复杂性最少中国仍是炼炼铜平稳的进口国，实质上，以所有型态的铜而言，都是如此。

铜进口量仍被视作中国制造业活动的风向球，不过由于商用与国营库存周期、买家动作、以及以融资铜市场需求等因素，在传送讯号方面包含复杂性，铜进口量是一个十分有问题的指标。1月精炼铜进口总量约30万吨，刷新五个月低点;从显著偏高的可行性估值辨别，2月显然又更进一步上升。

最有可能的原因在于，青岛金属骗贷事件后，对借贷五品融资的放宽掌控，以及今年买家增加年度宽单，提升现货合约订购比率的变化。但另一个因素有可能是，中国铜交易焦点从精炼铜改向原材料。去年废铜进口下降，铜精矿进口则大幅提高。

铜废料进口下降对铜价而言是利多，因为这可以转化成为对初级精炼铜的更好市场需求。铜精矿进口大幅提高则是利空，因为这意味著国内提高产量以因应市场需求。今年中国对铜市的影响，将是所有这三种交易项目的作用力--精炼铜、废铜以及铜精矿。中国与全球锌市场对话的复杂程度也不在话下。

提炼锌进口是青岛骗贷丑闻的另一个受害者。由于原本用作融资抵押的锌金属出口大幅提高，令其中国在去年第四季摇身沦为锌净出口国。不过中国在1月又变成净进口国，尽管清净进口数量只有7,500吨，互为较以往水准变得很不起眼。

不过锌市行情题材在于原料供应将要紧缺，因为全球几座仅次于锌矿将要寿终正寝。问题在于中国到底是不会受限于这个供应紧缺情况，还是不会提升自身产量来因应。中国提炼锌与锌精矿进口趋势之间的交互作用，将受到紧密注目以找寻线索。但以1月提炼锌进口下降78%，锌精矿进口上升29%来看，现在或许还无以有任何答案。

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